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融資創新: 以小資金撬動大項目

發布日期:2016-04-28來源:本站編輯:劉夢怡

[摘要]

  融資創新: 以小資金撬動大項目

  文\趙廣建

  只有通過不斷創新商業模式和融資模式,才能避免與傳統的強企在基礎設施類總承包項目上展開白刃化的競爭,真正實現從承建商向投資商的轉變。

  股份公司自2007年以融資創新獲取長沙“兩帶一隧”、唐山濱海大道項目后,又成功獲取了廣西體育中心、津濱樞紐、武漢四環線、深圳地鐵、天津地鐵、南寧地鐵等一大批各省市的重點工程,不僅實現了基礎設施業務的可持續發展,而且通過投資額153億元的深圳地鐵9號線、156億元的南寧地鐵2號線等超大項目,穩固了中國建筑在國內基礎設施領域的堅實地位。

  上述大項目的融資創新既是順應內外部市場環境變化做出的選擇,同時也是在不斷摸索和實踐的過程中。內部來說,基礎設施部承攬的項目大多都是以股份公司名義進行的,且體量較大,通過單一的融資途徑很難解決巨額的資金需求,這就要求我們必須減少股份公司的資金投入,降低負債規模,多做表外融資,以小資金撬動大項目。

  外部環境方面,銀行體系流動性緊張問題一時難以解決,持續多年的貨幣政策擴張的鐘擺逐步回擺,僅僅依靠銀行貸款的途徑進行項目融資將難以實現股份公司基礎設施業務的跨越式發展。近年來地方政府性債務規模增長較快,部分地區和行業債務風險凸現,債務償還過度依賴土地收入。地方債務超載必然使政府平臺公司的信譽受到考驗,地方政府出資也會越來越困難。

  只有通過不斷創新基礎設施項目的商業模式和融資模式,才能避免與傳統的強企在基礎設施類總承包項目上展開白刃化的競爭,只有多渠道拓展資金來源,才能真正實現從承建商向投資商的轉變,在實現自身可持續、優質發展的同時,盡量不提高股份公司負債率及增加股份公司的帶息負債規模。

  案例一:深圳地鐵9號線項目。

  股份公司基礎設施部牽頭組織組成了精干營銷投標團隊,充分發揮集團營銷網絡優勢,經過一年半時間積極運作,以總分第一名的成績中標當時的中國建筑有史以來“第一大單”,成功進軍軌道交通高端市場。

  深圳地鐵9號線項目總投資額153億元,在當時嚴峻的金融宏觀環境下,在總部資金部的指導下,基礎部以中建南方投資有限公司為貸款平臺,成功與中國進出口銀行和中信銀行簽署了無股東擔保的92億元銀團貸款協議,同時也獲得了無股東擔保的中信銀行、建設銀行、招商銀行的流動資金授信。為確保建設資金到位,在總部資金部的大力支持下,對銀行增加了違約條款,對一向占據主動地位的金融機構形成了一定的制約,這在集團范圍內尚屬首次。

  在項目實施過程中,基礎設施部通過與業主積極溝通,在過程中增加多個付款節點,大幅改善了項目資金壓力,減少項目貸款的提款。經測算,項目建設過程中,銀行貸款提用額度將從92億降低至35億,負債規模降低超過60%,大幅降低了利息成本;另一方面,通過自身資金流轉,減少集團資金投入,該項目除第一期資本金4億元由集團實際出資外(不到一年后,已全部返還各出資單位),后續26億資金全部通過項目自身現金流轉提供,無需集團再實際出資。最終,僅以項目公司本身部分債務資金撬動整個融資建造項目。該項目還成功實現了財務創新,將投資層面和施工層面兩套表合并為一套表,不僅減少了我方的工作量,且有效降低了稅率。

  案例二:南寧地鐵2號線項目。

  2013年,股份公司通過商業模式創新再次刷新集團第一大單的記錄——投資額156億元的南寧地鐵2號線項目,不僅使中國建筑在萬億元的地鐵市場中站穩了腳跟,為后續拓展的濟南、武漢、北京、青島等城市的地鐵項目打下了堅實的基礎,也標志著繼鐵路市場之后,中國建筑又牢牢抓住了軌道交通市場,在未來15-20年內,仍大有可為。

  該項目以股權+債權的模式創新引入32億元泰康保險資金(成本低于8%),成功將集團自有資金出資降低為5.5億元,在建設過程中與業主按照85%:15%比例成立項目公司,將業主納入項目公司經營層面,由業主為項目貸款提供擔保。同時,通過投資協議約定我方享受固定收益,對盈虧不承擔連帶責任,不負責提供任何實質性擔保。經多次與普華永道溝通,鑒于本項目為我方階段性持股,且我方不進行貸款擔保,最終成功實現了出表,減少了集團負債,一舉實現了“低資本金、低帶息負債,低應收款、高收益”“三低一高”的效果。

  該項目目前已由股份公司投入資本金5000萬元,后續投資仍有希望全部通過項目自身資金流轉提供,無需集團再進行出資。

  該項目由項目公司引入業主股份,且我方在名義上控股,不僅保留了本項目政府主導、公益性的特征,使得財政投資補貼、運營補貼的通道暢通,而且可使我方在保證安全質量的前提下,從源頭上進行項目的設計優化工作。

  除以上2個特大型項目商業模式創新以外,基礎部還通過“EPC+擔保”模式實施了武漢四環線項目;通過“信托+基金+項目公司”模式實施襄陽東津新城項目;通過給業主提供委托貸款,投資拉動總承包實施津濱樞紐項目;通過購買業主信托產品帶動總承包,實施天津地鐵6號線項目;通過一次性轉讓廣西體育中心二期項目長期應收款18.8億元并讓度未來部分收益,提前收回全部投資,快速將債權資產轉變為現金,用以歸還項目公司的銀行貸款,降低負債率,并續投廣體三期及其他新項目。另外基礎部一直與相關金融機構積極探索資產證券化在BT項目中的實踐,爭取實現桂林“一院兩館”等項目的資產證券化工作。

  由于我國的基礎設施歷史欠帳太多和基礎薄弱等原因,加上國家大力推進城市群和新型城鎮化的建設。政府的首要職責就是提供更完善的基礎設施建設和公共產品的服務。預計2020年,新型城鎮化和城市群的發展帶來的投資需求約為42萬億,最大的蛋糕分給了基礎設施。

  中國建筑戰略轉型的歷史機遇千載難逢。同時要求我們進一步提高對市場的敏感性、反應速度,繼續積極研究并逐步探索設立基礎設施產業基金、打造資產管理平臺、引入多元化股權、發展混合所有制企業等多種舉措,繼續將商業模式創新和融資創新做深做透,充分發揮基礎設施事業部斬獲 大項目的能力,更好地引領帶動集團基礎設施業務的發展。

  作者系中建股份基礎設施事業部執行總經理

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